开yun体育网好意思国前财政部长萨默斯告戒称-开云「中国」kaiyun体育网址登录入口

时间：2025-02-09 06:30 点击：157 次

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2024年，寰球经济延续和睦复苏，去通胀取得浮现进展，好意思联储开启降息周期。国内经济在一季度迎来开门红，二三季度逐季走弱，促使9月底政策转向加码稳增长，有助于四季度经济企稳回升，全年经济呈“V”字型运行。

2025年，寰球不笃定性加多，特朗普政策意见加大经济和贸易下行风险。好意思国对华贸易政策或对中国出口远景形成扰动。布置外部环境中的不利身分，亟待通过国内务策加码扩大内需，在“十四五”收官之年实现经济恬逸增长，为“十五五”邃密开局打下坚实基础。

2024年，寰球经济延续和睦复苏，去通胀取得浮现进展，好意思联储开启降息周期。中国在寰球主要经济体中增速依然靠前，对世界经济增长仍将施展要紧作用。

一、2024年宏不雅经济风景转头

（一）寰球经济延续和睦复苏，好意思联储开启降息周期

寰球经济延续和睦复苏态势。外舶来品币基金组织（IMF）在2024年1月和4月运动两次上调了对2024年的寰球经济增速预测，预测值由2023年10月的2.9%先后上调至3.1%和3.2%，但略低于上年经济增速3.3%。2024年7月和10月，IMF督察预测值不变。其中，推崇经济体增速预测值由2023年10月份的1.4%上调至2024年10月份的1.8%，高于上年经济增速1.7%，而新兴商场和发展中经济体增速预测值仅上调了0.2个百分点至4.2%，低于上年经济增速4.4%。尽管不同国度和地区经济增长要领不平衡，包括IMF、世界银行等在内的外洋组织仍然延续岁首对寰球经济将实现“软着陆”的判断。

伴跟着寰球供应链扰动缓解、紧缩货币政策对需求的羁系作用透露，周期性失衡问题得到显耀改善，寰球去通胀取得浮现进展。IMF算计寰球通胀将从2023年的6.7%降至2024年的5.8%。2024年以来，好意思国住户消费价钱指数（CPI）同比增速时隔两年之后初次降至3%下方。上半年，好意思国通胀出现反复，3月份CPI同比增速反弹至3.5%，导致好意思联储初次降息本领不休延后，年内降息次数也大幅下修，不外4月至9月份好意思国通胀转为握续下行，CPI同比增速降至2.4%，创2021年3月以来新低。与此同期，好意思国劳能源商场逐步降温，工资增长显耀放缓，休闲率从历史低位转为上行。由于2024年8月初公布的7月份休闲率超预期升至4.3%，触发了“萨姆规矩”，一度加重商场对好意思国经济零落的担忧，激发了8月5日“玄色星期一”寰球股市巨震。基于好意思国通胀和工作风险趋于平衡的洽商，好意思联储主席鲍威尔在8月份杰克逊霍尔寰球央行年会上开释降息信号，9月份文书超老例降息50个基点，随后于11月再次降息25个基点，联邦基金利率指标区间降至4.50%～4.75%。

（二）内需不及制约经济发展，政策转向加码稳增长

濒临复杂严峻的表里部环境，国内经济运行总体恬逸。2024年一季度，宏不雅经济实现邃密开局，内容GDP同比增长5.3%，高于商场预期4.9%，不外二三季度经济增长逐步放缓，内容GDP增速先后降至4.7%、4.6%。前三季度，内容GDP累计同比增长4.8%，低于2023年同期增速5.2%。从开销端看，货色和服务贸易净出口累计拉动经济增长1.14个百分点，上年同期则是-0.77个百分点，反馈了外需回温暖出口竞争力进步的影响，但消费和投资对经济增长的拉动作用浮现收缩，辨别较上年同期回落1.94和0.37个百分点，标明国内有用需求不及是制约国内经济发展的中枢矛盾。

消费增长放缓主要反馈了工作景色和负金钱效应的制约。一方面，住户工作和收入预期仍然偏弱，导致2024年以来消费者信心指数握续处于低位，9月份降至85.7，为历史次低，仅高于2022年11月的85.5。另一方面，国内房地产价钱下降重复股市低迷，导致住户资产收益率与欠债成本倒挂程度加深，住户主动去杠杆意愿增强。凭据中国社科院的统计数据，三季度，住户部门杠杆率同比回落0.7个百分点至63.2%，为2023年以来新低。

固定资产投资中，制造业投资保握较快增长，前十个月同比增长9.3%，较上年同期进步3.1个百分点。但基建投资增长偏慢，前十个月同比增长4.3%，较上年同期回落1.6个百分点，主如果因为优质方式储备不及导致专项债资金闲置、专项债资金挫折为方式什物职责量存在时滞，以及场地政府化债压力较大遏抑了当地投资积极性等。2024年以来，稳楼市政策密集出台，需求端政策包括优化或放开遏抑性政策、裁减首付比例和房贷利率等，供给端政策触及握续优化土拍规矩、方式融资“白名单”扩容等，但房地产行业握续超预期下行，仍成为经济增长的主要负担。房地产开发投资延续负增长且同比跌幅络续扩大，前十个月累计减少10.3%，跌幅较上年同期扩大1.0个百分点；房地产销售面积和金额辨别下降15.8%和20.9%，跌幅较上年同期扩大7.8和15.7个百分点。

针对外部环境变化和国内经济运行中的新情况新问题，2024年9月底以来，国内务策积极转向加码稳增长。9月24日，推出一揽子金融支握措施，包括降准降息、裁减存量房贷利率、创设新的货币政策器用支握股票商场瓦解发展等。10月12日，文书了一揽子增量财政政策举措。11月8日，场地政府化债“三箭皆发”：安排6万亿元债务名额置换场地政府存量隐性债务，从2024年驱动运动五年每年再行增场地政府专项债券中安排8000亿元挑升用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，2029年及以后年度到期的棚户区校正隐性债务2万亿元，仍按原公约偿还。

成绩于宏不雅政策握续加力、愈加过劲，9月份以来，制造业采购司理指数（PMI）运动环比回升，且10月和11月份制造业PMI指数运动收在隆替线以上；9、10月份社会消费品零卖总和同比增速辨别环比回升1.1和1.6个百分点，同期与消费品以旧换新筹商的家电、汽车、办公用品、产物等商品销售浮现改善。算计跟着增量政策逐步落地成效，中国四季度经济将企稳回升，全年经济呈“V”字型运行。2024年，中国在寰球主要经济体中增速依然靠前，对世界经济增长仍将施展要紧作用。

二、2025年宏不雅经济趋势瞻望

（一）寰球不笃定性身分加多，经济下行风险加大

IMF最新预测高慢，寰球经济增长将保握瓦解，2025年寰球经济增速预测值为3.2%，推崇经济体、新兴商场和发展中经济体增速辨别为1.8%、4.2%，均与上年握平。不外，IMF同期强调了下行风险对经济增永久景起主导作用，包括地缘政事糟蹋加重可能进一步苦恼能源商场，列国执行不能取的贸易和产业政策可能会显耀裁减寰球产出，货币政策可能会在过长本领内保握过于紧缩状态，寰球金融环境可能会顷刻间收紧等。2024年好意思国大选，特朗普班师当选第47任好意思国总统，其在第二任期的政策意见将成为影响寰球经济增永久景的舛错变量。

一方面，在寰球基本面残障布景下，能源价钱同比增速或将回落，好意思国商场房钱价钱率领住房通胀下行，因此算计好意思国通胀有望络续回落，好意思联储好像率延续退缩式降息。不外，特朗普政府的财政扩展、结束非法外侨和贸易政策均可能加多好意思国通胀反弹风险，导致好意思联储降息幅度受限。日前，好意思国前财政部长萨默斯告戒称，如果特朗普坚握实面前竞选本领所承诺的规画，好意思国将遭遇比2021年更大的通胀危急。从商场反应看，跟着好意思国大选隔断尘埃落定，“特朗普来回”卷土重来，商场大幅下调2025年好意思联储降息预期。摒弃2024年11月30日，商场预期好意思联储在2025年降息2次累计50个基点，远小于9月份点阵图高慢的100个基点降息空间。在高利率环境下，2024年以来好意思国经济走弱迹象依然透露。三季度，好意思国内容国内出产总值（GDP）环比折年率由二季度3.0%降至2.8%。跟着逾额储蓄破钞殆尽，信用卡和汽车贷款拖欠率均出现浮现高涨，三季度，落伍30天和90天的信用卡拖欠率辨别升至8.8%、11.1%，落伍30天和90天的汽车贷款拖欠率辨别升至8.1%和4.6%。同期，交易地产空置率处于历史高位，贷款拖欠率依然运动八个季度高涨，创2015年以来新高。在此布景下，如果好意思联储遏抑性货币政策握续更长本领，或加大经济下行风险，加多好意思国经济“软着陆”远景的不笃定性。

另一方面，特朗普在竞选本领扬言对悉数入口商品征收10%～20%的关税，对华贸易政策尤为激进，主要包括四项内容，辨别是取消中国永久平素贸易关系（PNTR，即最惠国待遇），对中国对好意思悉数出口商品征收60%或以上关税，四年内逐步罢手对中国必需品的入口，何况严厉打击中国商品通过第三国出口到好意思国。如果上述关税政策在特朗普第二任期内落地，并激发其他国度取舍膺惩性措施，将对寰球贸易增永久景形成严重冲击。2024年10月，世界贸易组织发布的《寰球贸易瞻望与统计》呈报警示称，地区糟蹋、地缘政事垂危局面和经济政策的不笃定性或将给寰球贸易增长预测带来雄壮下行风险。

从中好意思双边贸易看，2018年以来，中好意思双边贸易失衡原意依然显耀改善。据好意思方统计，2023年，好意思国对华入口商品范围占好意思国入口总范围比重降至13.7%，较2017年累计回落7.7个百分点，好意思国对华商品贸易逆差范围占好意思国逆差比重回落20.7个百分点至26.2%，为2005年以来新低。可见，好意思国络续对中国在贸易问题上施压政事收益不大。不外，“特朗普2.0”仍有可能络续提高对华入口商品关税税率，升级两国经贸摩擦。如2024年11月25日，特朗普依然在酬酢媒体上默示，将在上任后对从中国入口的悉数商品加征10%的关税。凭据中国海关总署统计，频年来中国对好意思出口占比下降的同期，对东盟、墨西哥出口占比高涨。中国对好意思国出口依赖度裁减，意味着好意思国对华商品加征关税带来的冲击或相对有限。但如果好意思国对中国在第三国出产再出口到好意思国的商品加征高额关税，联系政策冲击仍然阻隔小觑，影响出口对国内经济增长的拉动作用。

（二）布置外部不利环境，亟待政策加码扩内需

2024年下半年，中国政府屡次强调，宏不雅政策要握续加力、愈加过劲，加强逆周期颐养，有用落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有用性。算计2025年中国财政货币政策取向仍将是支握性的，且经济政策的遵守点将更多转向惠民生、促消费。2025年是“十四五”诡计收官之年，保握经济恬逸运行有助于布置外部环境的不利影响，并为“十五五”邃密开局打下坚实基础。算计2025年，中国经济增长指标或络续督察在5%傍边。

政策支握下，消费复苏会逐步增强。2024年以来，消费支握政策不绝出台，住户消费动能有望握续得到改善，如3月份推出的消费品以旧换新政策不才半年进一步加码，联系政策对汽车、家电等耐用品消费的拉动作用有望在2025年进一步透露；2024年9月末，央行文书裁减存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点，和会过减少利息开销拉动住户消费；2025年法定节沐日加多两天，相通有助于促进住户消费开销。不外，相较于投资而言，消费是经济步履的慢变量，复苏力度主要受收入增长制约。摒弃2024年三季度，住户东谈主均可主宰收入组成中，工资性收入和财产净收入同比增速运动三个季度回落，财产净收入增速降至1.2%，创历史新低。若成绩于房地产商场和本钱商场支握政策，住户财产性收入增速有望进步，或带动消费实现渐进式复苏。

房地产投资有望实现止跌回稳。2024年9月，中共中央政事局会议初次建议“促进房地产商场止跌回稳”，开释出是非的政策宽松信号。会后筹商部门出台“四个取消、四个裁减、两个加多”的“组合拳”。迄今为止，政策依然初见成效。凭据住建部透露，10月，寰宇新建商品房网签成交量同比增长0.9%，运动15个月下降后初次实现增长；二手房网签成交量同比增8.9%，运动7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，运动8个月下降后初次实现增长。联系政策效应有望在2025年握续开释。需要指出的是，在房地产商场供需关系发生要紧转变的布景下，政府通过收储商品房以减少库存，关于促进房地产商场止跌回稳起到了要紧作用。但该项政策在践诺经过中程渡过慢、效率欠安，主要原因是房价诊疗不充分，影响收储合理订价，房钱收益率较银行贷款利率和专项债刊行成本偏低。即便房地产商场依然履历了两三年本领的诊疗，面前中国的房价收入比仍然远高于世界平均水平，房钱收益率则远低于世界平均水平。以何种成本获取房产成为收储政策落地经过中绕不开的勤恳。

制造业和基建投资仍将是要紧支握。从制造业投资看，天然出口增长放缓可能羁系制造业投资增速，但11月初财政部默示将合伙2025年经济社会发展指标，执行愈加过劲的财政政策，强调要加苟且度支握大范围开导更新，这有助于支握制造业投资高增长。受大范围开导更新政策带动，前十个月开导工器具购置投资同比增长16.1%，增速比整个投资增速跳动12.7个百分点，对固定资产投资增长的孝顺率为63.3%，比前三季度提高1.7个百分点。基建投资增速有望得到多方身分支握。一是在场地财政握续承压的布景下，11月，场地政府化债“三箭皆发”，有助于减轻场地政府化债压力，腾出更多的财力和元气心灵用于支握经济竖立。二是“十四五”本领要紧方式或在收官之年加速落地。此外，2024年10月8日，国度发展调动委默示研究开展方式审核自主权试点，有助于方式实时启动和鞭策，带动基建投资增速进步。

三、主要论断与政策建议

在外有百年变局演进、内有新旧动能转机的布景下，中国经济取得的成绩依然探囊取物。2025年，寰球不笃定性身分显耀加多，特朗普政策将成为影响寰球经济增永久景的舛错变量。特朗普胁迫对华商品加征高额关税，对中国出口的影响阻隔小觑。算计2025年住户消费或呈现渐进式复苏态势，房地产投资有望实现止跌回稳，制造业和基建投资或仍然是经济增长的要紧支握。

濒临外部环境的不利影响，为保握经济恬逸增长，亟待加大财政货币政策的逆周期颐养力度，把促消费和惠民生合伙起来。这方面，经济政策既可能作念多，也可能作念少。但在面前国内有用需求不及、物价低位运行的情况下，作念多的风险要小于作念少的风险。因为政策尤其是财政政策作念多了，意味着经济复原更快、更壮健。尤其是最近中国长端国债收益率加速下行，进一步拓展了财政宽松的空间。至于改日可能出现的通胀风险，届时再来盘问通胀处置的问题。舛错是，只消经济稳住、风险防住、预期扭转，中国才有更大的底气和空间布置各式外部冲击。

同期，2024年9月底以来，宏不雅政策转向、国内经济企稳回升为推动结构性调动争取了难得本领。中国应当收拢这一成心时机，容身刻下、着眼永久，以钉钉子精神落实好党的二十届三中全会建议的要紧部署，进一步全面深切调动。一是深切财税体制调动，理顺央地财政关系，加多场地自主财力，完善政府债务料理轨制，加速场地融资平台调动转型。这亦然统筹化解房地产、场地债务和中小金融机构风险的舛错。二是加速构建新发展样式，构建寰宇长入大商场，培植圆善内需体系，完善商场经济基础轨制，调动收入分派轨制，健全民生和社会保险体系。更好行使中国超大范围商场上风，带动中国并惠及世界其他国度和地区的经济发展。三是因地制宜发展新质出产力，完善政策性产业发展政策和处置体系，建设改日产业干涉增长机制，同期健全传统产业优化升级体制机制，发展先进高端制造业和当代服务业并重。短期，通过发展新质出产力，培植经济增长新动能，对冲旧动能的下降；永远，要推动全要素出产率提高，尽可能长本领将中国潜在经济增速督察在一个中高速平台，保握中国经济的追逐态势。

此外，中国还应当积极布置外部环境的不利影响，减轻“特朗普2.0”可能带来的负面冲击。一方面，“特朗普2.0”也存在穷乏很强动机统统杀青其关税胁迫的可能性，中国应当接力图取和进步这种可能性，主动去作念好意思方各界的职责，率领中好意思两边经贸政策相向而行。另一方面，要当令跟进、动态评估特朗普对华经济政策的进展，作念好沙盘推演，主动手脚、提前布局，违害就利、危中寻机，从最坏处筹算，争取最佳的隔断。

（作家系中银证券寰球首席经济学家）

(本文刊登于《企业调动与发展》杂志2025年第1期。如需转载，请注明出处。文中不雅点仅代表作家不雅点，供各位想考。)